Tanggapan singkat tarif resiprokal AS

7 April 2025

Presiden AS Donald Trump mengumumkan rincian tarif resiprokal pada tanggal 2 April 2025, sebuah langkah yang menimbulkan volatilitas di pasar keuangan. Alex Grassino, Global Chief Economist, bersama dengan Multi-Asset Solutions Team (MAST), Macroeconomic Strategy Team, membagikan pandangan terbaru mereka.

Detil tentang tarif resiprokal:

• Baseline tarif minimum 10% untuk semua negara, akan berlaku mulai 5 April 2025, pukul 12:01 Eastern Daylight Time (EDT ).
• Tarif resiprokal yang lebih tinggi kepada negara-negara yang memiliki defisit perdagangan terbesar dengan Amerika Serikat, yang akan mulai berlaku pada tanggal 9 April 2025, pukul 12:01 EDT.
  • Amerika Serikat mengenakan tarif kepada Cina sebesar 34% dan Uni Eropa sebesar 20%.
  • Vietnam dikenakan tarif sebesar 46%, 36% untuk Thailand, 32% untuk wilayah Taiwan, 26% untuk India, 25% untuk Korea Selatan dan 24% untuk Jepang.
  • Kanada dan Meksiko terhindar dari tarif global yang baru

Pandangan dari Alex Grassino¹:

• Banyak upaya dibuat untuk mendapatkan “kepastian” atau “tarif puncak” hari ini. Kami tidak terlalu yakin. Pengganda 0,5x digambarkan seakan-akan “bagus”, tetapi kami menduga pola negosiasi yang sudah biasa terjadi akan muncul: Tarif pembalasan diumumkan, Washington menaikkan tarifnya, dan kemudian terjadi jeda.
• Kami agak khawatir seiring dengan bertambahnya jumlah negara yang dikenai tarif, akan ada penundaan dalam negosiasi yang dapat memperpanjang ketidakpastian dan merusak tumbuhnya perekonomian negara-negara tersebut.
• Amerika Serikat bergerak menuju tingkat tarif efektif yang tidak pernah terjadi selama ini, dan hasil jangka pendeknya cenderung negatif bagi pertumbuhan dan akan mendorong inflasi lebih tinggi.
• Dengan latar belakang tersebut, Federal Reserve AS kemungkinan harus memutuskan apakah akan memprioritaskan inflasi atau pasar tenaga kerja/pertumbuhan ekonomi, dan kami (termasuk pasar) berpendapat bahwa pertumbuhan pada akhirnya akan menang, dan kita dapat melihat kebijakan moneter yang lebih longgar.

Komentar pasar terbaru dari MAST, Tim Macroeconomic Strategy Team²:

Reaksi awal pasar agak negatif, dengan ekuitas mengalami penurunan dan obligasi Treasury AS mengalami penawaran. Pasar acap kali merespons dengan reaksi spontan karena perkembangan kebijakan fiskal. Dalam hal ini, ekuitas seringkali berkorelasi dan diperdagangkan dengan cara yang sama. Korelasi ini menunjukkan bahwa pasar memperlakukan semua perusahaan secara sama meskipun mereka dapat sangat bervariasi secara fundamental. Ketika kita mengalami volatilitas, hal ini kemungkinan besar akan mengarah pada peluang bagi investor fundamental yang dapat menemukan perusahaan berkualitas tinggi yang memiliki valuasi lebih rendah.

Pasar obligasi berperan sebagai sarana diversifikasi dan kemungkinan besar akan terus berlanjut. Ketika korelasi ekuitas melonjak, diversifikasi kelas aset dari saham dan obligasi kemungkinan besar akan meningkat. Imbal hasil obligasi AS bertenor 10 tahun mulai tahun 2025 sebesar 4,57% dan saat ini sebesar 4,13% (Bloomberg, per 2 April 2025). Pasar obligasi, untuk saat ini, memperkirakan akan ada tiga kali penurunan suku bunga selama tahun 2025. Dalam pandangan kami, obligasi berkualitas tinggi menawarkan pendapatan yang menarik dan berpotensi mendapatkan keuntungan dari penurunan suku bunga lebih lanjut.

Latar belakang makro AS saat ini lebih bersifat stagflasi, tetapi Federal Reserve AS kemungkinan akan melihat tekanan inflasi untuk fokus pada ketenagakerjaan. Jika gambaran ketenagakerjaan AS memburuk, kita mungkin akan melihat lebih dari tiga kali pemangkasan di tahun 2025, dan imbal hasil obligasi akan semakin turun. Menurut pendapat kami, obligasi berkualitas tinggi menawarkan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko terbaik pada tingkat ini.

Kami tidak menjadikan perkembangan politik sebagai faktor pertimbangan dalam alokasi aset karena cenderung tidak dapat diprediksi dan sering kali menyebabkan hasil pasar yang tidak sesuai dengan logika. Sebagai contoh, pada awal tahun, saham-saham Cina dan Eropa berkinerja paling baik di tengah gejolak tarif: Tidak sesuai dengan dugaan kita. Ketika menganalisis latar belakang makro yang lebih luas sebagai acuan, kami melihat perlambatan ekonomi yang bertransisi ke pertumbuhan yang lebih moderat-karena dampak yang tertinggal dari kebijakan moneter yang lebih ketat-dan penurunan (setelah sebelumnya terjadi peningkatan sentimen ekonomi yang positif setelah pemilihan presiden pada bulan November). Inflasi mungkin akan meningkat karena tarif, tetapi kami melihat harga rumah akan moderat (komponen besar dari perhitungan CPI) dan memperkirakan harga energi dalam skala yang lebih luas akan terkendali. Selain itu, dengan dorongan belanja fiskal yang lebih moderat, inflasi kemungkinan akan terkendali di luar tarif barang impor. Untuk saat ini, kami merekomendasikan saham-saham AS berkualitas tinggi yang dijual di tengah volatilitas dan obligasi menengah berkualitas tinggi untuk memberikan pendapatan dan diversifikasi

_{1 Sumber: LinkedIn Social for business (SFB) post We’re finally at “Liberation Day,” with the Trump administration unveiling… | Alex Grassino from Alex Grassino (Chief Economist, Head of Global Macro Strategy, Manulife Investment Management), 2 April 2025 EDT.}

_{2 Sumber: MAST Macroeconomic Strategy, 2 April 2025 EDT.}