Kenaikan suku bunga Amerika Serikat dan volatilitas global

Di tengah libur Hari Raya Idulfitri di Indonesia, tanggal 4 Mei 2022 kemarin rapat FOMC memutuskan kenaikan suku bunga Fed funds rate sebesar 50bp.  Penurunan tingkat pengangguran yang substansial dan inflasi yang masih sangat tinggi menjadi pertimbangan penting keputusan tersebut.   FOMC juga melihat perang Rusia - Ukraina dan kebijakan isolasi COVID di China sebagai risiko lain yang dapat  meredam aktivitas ekonomi dan meningkatkan inflasi lebih lanjut.  Selain kenaikan suku bunga, FOMC juga mengumumkan di bulan Juni mendatang akan mulai mengurangi neracanya, yang berarti pengurangan likuiditas di pasar domestik Amerika Serikat.  Pengurangan yang diawali sebesar USD47,5 miliar per bulan akan ditingkatkan satu kuartal kemudian menjadi USD95 miliar per bulan.

The Fed yang menyatakan ke depannya masih mungkin ada beberapa kali kenaikan 50bp, namun kemungkinan kenaikan 75bp sekaligus sampai saat ini belum menjadi pertimbangan.

Walaupun demikian, beberapa kondisi terkini membuat pasar memperkirakan prospek inflasi Amerika Serikat masih sulit dikendalikan, seperti misalnya peningkatan inflasi terkait dampak perang Rusia - Ukraina, peningkatan inflasi akibat terhambatnya rantai pasokan dari China terkait isolasi COVID yang sangat ketat, serta langkah Uni Eropa yang menghentikan impor minyak dari Rusia.   Kondisi ini membuat pasar berspekulasi, seberapa agresif The Fed akan berupaya melawan inflasi melalui kenaikan suku bunga? Bagaimana dampaknya terhadap pertumbuhan ekonomi?  Apakah kita harus mulai mempertimbangkan kemungkinan resesi?.

Kekhawatiran dan spekulasi inilah yang membuat pasar finansial terkoreksi tajam dan imbal hasil US Treasury 10 tahun meningkat 20bp ke 3.12%. pengumuman hasil rapat FOMC sampai tanggal 6 Mei, pasar saham Amerika Serikat, Asia Pasifik di luar Jepang, dan negara-negara berkembang terkoreksi antara 3% - 6%.

Tabel indeks

Sumber: Bloomberg

Koreksi tajam di berbagai pasar utama dunia mendorong penurunan pasar finansial hari pertama perdagangan 9 Mei 2022.   IHSG turun 4,42%, LQ45 turun 5,48%, sementara Rupiah melemah 0,8% sejak penutupan tanggal 4 Mei.  Kami melihat hal tersebut lebih merupakan proses penyesuaian pasar dan bukan mencerminkan pelemahan fundamental ekonomi Indonesia.  Data-data terkini menunjukkan fundamental yang masih solid untuk menopang pemulihan dan melanjutkan pembukaan ekonomi tahun 2022 ini.  Indonesia mendapatkan manfaat dari penguatan harga komoditas, neraca perdagangan menunjukkan surplus sebesar USD9,3 miliar pada kuartal pertama 2022, mendorong cadangan devisa untuk naik ke USD139 miliar (setara dengan 7 bulan impor dan pembayaran utang pemerintah).  PDB Indonesia tumbuh 5,01% pada 1Q22 dan PDB riil telah melampaui tingkat PDB riil sebelum pandemi.

Inflasi dan kebijakan moneter Bank Indonesia

Indeks harga konsumen April meningkat 0,95% dari bulan lalu ke level 3,47%.  Jika harga-harga yang dikendalikan pemerintah/administered prices (seperti BBM, TDL, dan harga gas) masih naik, kami perkirakan inflasi bahkan bisa mencapai 4,4% - 4,8%. Memang angka ini lebih tinggi dari biasa, namun secara relatif dibandingkan dengan negara-negara lain dan dibandingkan dengan kondisi Indonesia satu dekade lalu (misalnya di tahun 2013 yang sempat mencapai 8%), kondisi inflasi Indonesia jauh lebih baik.  Ditopang oleh fundamental makroekonomi yang solid dan sinergi serta kesiapan pemerintah dan bank sentral, kami optimis inflasi Indonesia akan tetap dalam kendali.

Bank Indonesia menyatakan tidak akan terburu-buru menaikkan suku bunga karena peningkatan inflasi dan akan mengutamakan pendekatan lain seperti menaikkan GWM.  Bank Indonesia akan memantau inflasi inti dan tidak akan menaikkan suku bunga berdasarkan dampak instan kenaikan administered prices.  Kami memperkirakan 2-3 kali kenaikan suku bunga BI mencapai 4,00%-4,25% sampai akhir 2022.

Prospek saham dan obligasi Indonesia

Di tengah kekhawatiran terhadap stagflasi global (inflasi yang bertahan tinggi dikombinasikan dengan penurunan pertumbuhan ekonomi), Indonesia diprediksi akan membukukan pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi tahun ini dibandingkan tahun lalu.  Sebagai salah satu produsen dan eksportir komoditas terbesar di dunia Indonesia juga menawarkan lindung nilai alami untuk investasi di tengah terus meningkatnya harga komoditas.