Riding the wave:
membangun ketahanan di tengah volatilitas

Menavigasi pasar tak menentu di tengah kenaikan tarif

Kita memasuki tahun 2025 dengan ekspektasi ketidakpastian kebijakan lebih besar dan volatilitas pasar-sebuah skenario yang pasti terjadi pada kuartal pertama. Namun, pengumuman tarif baru-baru ini - dengan skala yang lebih besar dan lebih tinggi dari yang diharapkan - telah membawa disrupsi yang lebih tinggi lagi.

Dalam pandangan kami, periode volatilitas dan ketidakpastian ini kemungkinan akan terus berlanjut hingga kita melihat adanya pembicaraan tarif yang lebih damai antara Amerika Serikat dan mitra dagangnya, yang secara historis butuh waktu lama untuk bernegosiasi. Kami perkirakan, bahkan setelah negosiasi, tingkat tarif akan jauh lebih tinggi dibandingkan historis sebelumnya, sehingga perlu adanya kebijakan penyeimbang pertumbuhan lainnya untuk meminimalkan tekanan ekonomi seperti pengurangan pajak, deregulasi, dan pengeluaran fiskal.

Kantor Perwakilan Dagang Amerika Serikat menggunakan defisit perdagangan relatif terhadap impor dalam menghitung tarif resiprokal, yang menurut kami dapat mempersulit negosiasi di masa depan karena tidak jelas apa yang harus dikorbankan oleh setiap negara kepada Amerika Serikat untuk mendapatkan keringanan.

Akibatnya, tampak bahwa kerangka kerja kasar yang akan diterapkan Amerika Serikat terhadap mitra dagang lainnya yang cenderung bersikap menantang akan terlihat seperti ini: Tarif balasan diumumkan, Washington menaikkan tarifnya, negosiasi dimulai, dan akhirnya terjadi jeda. Dalam pandangan kami, kemampuan Washington dan mitra dagangnya untuk mencapai kesepakatan dibatasi oleh keinginan pemerintah untuk menghilangkan defisit perdagangan negara.

Semakin lama negosiasi berlangsung, semakin lama pula periode ketidakpastian, dan semakin besar efek lumpuh bagi konsumen, perusahaan, dan investor. Dengan tidak adanya kerangka kerja kebijakan yang jelas, perencanaan menjadi sulit dilakukan. Akibatnya, keputusan yang diambil akan lebih sedikit, mengurangi keputusan pembelian. Kelumpuhan keputusan ini memperparah kekhawatiran bahwa Amerika Serikat dan negara-negara lain telah mengalami pelemahan pertumbuhan ekonomi, yang menyebabkan meningkatnya ketakutan akan terjadinya resesi.

Ketidakpastian bisa jadi melanda, namun kami mengingatkan para investor bahwa pasar sering kali menaklukkan rintangan dan berhasil meruntuhkan tembok kekhawatiran seiring pasar melihat peluang-peluang di masa depan. Namun, ini tidak berarti investor boleh terlena.

Salah satu tema utama kami di 2025 adalah mengadopsi sikap defensif dalam pendekatan kami pada investasi. Di saat kita melihat valuasi saham AS berada di level yang mendekati puncaknya, spread kredit yang ketat, ketidakpastian geopolitik, dan pertumbuhan ekonomi yang tidak merata di seluruh dunia - belum lagi potensi perang dagang yang beragam - meningkatkan ketahanan portofolio sambil tetap memanfaatkan potensi keuntungan tampaknya merupakan tindakan yang bijaksana. Bagi investor dengan jangka waktu investasi yang lebih panjang, kami percaya bahwa kejadian-kejadian yang terjadi belakangan ini dapat menghasilkan peluang investasi yang menarik.

Bukan akhir dari segalanya, tetapi bertahan tetaplah hal penting

Kita telah melihat pasar tergelincir ke dalam mode panik sebelumnya ( Maret 2020 hanya lima tahun yang lalu?). Seperti saat itu dan di periode-periode sebelumnya, penting bagi investor untuk mempertahankan perspektif yang lebih luas dan mempertimbangkan diversifikasi untuk membantu mengurangi dampak terburuk dari pelemahan pasar. Berikut ini adalah cara kami berpikir tentang alokasi aset dalam kondisi saat ini.

Saham

• Kami mengurangi overweight yang kami miliki sejak lama di saham, dan beralih ke pandangan underweight yang moderat; namun, kami percaya bahwa ada peluang untuk menambah risiko ekuitas jika terjadi pelemahan pasar lebih lanjut.
• Di saham AS, perusahaan-perusahaan berkualitas tinggi terus menjadi fokus. Hal ini tidak berarti kami meninggalkan kisah pertumbuhan perusahaan-perusahaan berkapitalisasi besar, terutama perusahaan teknologi, yang masih memiliki keunggulan kompetitif.
• Di pasar negara maju, kami berpandangan bahwa Jepang mewakili peluang pertumbuhan berkualitas dengan fundamental dan valuasi yang menarik serta kemungkinan besar dapat memperoleh manfaat dari reformasi tata kelola perusahaan yang sedang berlangsung dan positif.
• Selain itu, kami terus melihat peningkatan jangka pendek dalam kinerja saham Eropa yang didorong oleh inisiatif belanja pemerintah yang baru dan investor yang menempatkan kembali aset mereka kembali ke wilayah tersebut setelah bertahun-tahun menghindarinya.
• Meskipun kami bersikap netral terhadap saham Asia secara keseluruhan karena ketidakpastian tarif yang sedang berlangsung, kami melihat adanya peluang di kawasan ini. Dalam pandangan kami, restrukturisasi rantai pasokan terus menciptakan peluang bagi pasar-pasar tertentu yang berfokus pada pasar domestik, termasuk China Daratan. India tetap menjadi salah satu negara dengan pertumbuhan yang pesat,¹ dan kinerja yang kurang baik baru-baru ini dapat menciptakan peluang masuk yang potensial.

Obligasi

• Dari sisi obligasi, kondisi spread kredit memberikan kami sedikit kelonggaran-kami menilai obligasi non-investment grade tidak memiliki banyak ruang kesalahan apabila dihadapkan pada berita negatif tak terduga. Kami tetap mengurangi bobot kredit berkualitas rendah dan lebih memilih obligasi berkualitas investasi yang lebih tinggi. Di area obligasi dengan risiko lebih, kami memiliki pandangan yang lebih positif terhadap obligasi negara berkembang berdenominasi dollar AS.
• Dalam jangka panjang, profil risiko/imbal hasil dari obligasi tradisional terlihat menarik; namun, kami mengkhawatirkan adanya underpricing dari premi berjangka yang semakin jauh dari kurva imbal hasil. Di tingkat suku bunga saat ini, kami melihat peluang pada jangka waktu yang lebih pendek di bagian bawah kurva imbal hasil karena ketidakpastian makro. Secara keseluruhan, kami masih bersikap netral terhadap durasi.

Emas dan aset riil

• Emas tetap menarik meskipun terjadi kenaikan baru-baru ini. Kami memperkirakan logam mulia ini akan terus mendapatkan keuntungan dari dinamika permintaan-penawaran yang menguntungkan, didukung oleh permintaan struktural di pasar-pasar negara berkembang seperti Cina dan India dan peningkatan permintaan dari bank-bank sentral global.
• Aset-aset riil terus memainkan peran diversifikasi yang penting dalam portofolio.

Perhatikan apa yang dikatakan sejarah

Meskipun ada kemungkinan bahwa volatilitas pasar akan mereda karena Washington terlibat dalam percakapan yang lebih konstruktif dengan mitra dagangnya, kami memperkirakan prosesnya akan berlarut-larut. Namun demikian, perlu diingat bahwa tidak semua hal perlu diselesaikan sebelum pasar mulai bergerak ke arah yang positif.

Memprediksi kinerja pasar tidaklah mudah, bahkan di periode terbaik sekalipun; bagaimanapun, kami memiliki akses ke data historis yang dapat menjadi panduan bagi kami. Data historis menunjukkan bahwa pasar saham sering kali pulih setelah aksi jual yang tajam, dan rebound ini biasanya tajam, berkelanjutan, dan cepat, menggarisbawahi pentingnya untuk tetap berinvestasi.

Indeks S&P 500: 10 hari perdagangan yang terburuk dan apa yang terjadi setelahnya (%)

Dalam urutan menurun